中國房地產市場滑坡先前為不良債權投資者創造了價值數十億美元的機會。 但這並沒有帶來回報。
根據標普全球評級的數據，中國房地產行業持續數年的放緩已給經濟帶來壓力，引發了廣泛抗議，並導致2021年至2022年間中國開發商對約810億美元的國際債務違約。
這一違約潮當時吸引了許多不良債權基金。 這些基金通常以遠低於面額的價格購買陷入困境的公司的債券或貸款，並與這些公司協商以製定債務重組計劃。 據一位駐香港的交易人士稱，這些基金兩年前湧入該市場，包括購買了房地產開發商中國恆大集團、合景泰富集團和中國奧園的許多未償債券。
但是，這套不良債權投資策略在中國行不通。
過去兩年有數十家中國房地產公司發生債務違約，但只有少數公司已向投資者償還了資金。 上個月，中國恆大放棄了一項規模350億美元的債務重組計劃，該計劃是恆大與部分投資者經過曠日持久的談判後最終達成。 中國奧園在違約18個多月後仍未達成協議。
根據信用評等公司穆迪投資人服務提供的全球數據，持有違約債券的投資人通常能收回面額30%以上的款項。
蘇黎世Vontobel Asset Management、香港SC Lowy和紐約Apollo Global Management等投資公司於2021年底購買了中國的恆大債券。 當時，中國恆大交易最活躍的債券之一價格約為面額的20%。 現在，該債券交易價格僅為面額的2.5%左右。
房地產行業的持續放緩令企業難以估計未來向投資者兌付所需的現金流。 根據數據提供商克而瑞的信息，9月中國百大房地產開發商的銷售額年減近30%。
不良債權投資者也發現談判因中國政府而變得複雜；中國政府正試圖避免房地產市場滑坡進一步造成經濟損失。 中國經濟今年一直舉步維艱。 出口下降、消費需求低迷，通膨消失。
去年5月發生違約的大型開發商融創中國的一項債務重組計劃已獲得法院批准，該公司希望在本月完成債務重組，投資者將其作為債務重組協議可能達成的一個例證。 根據Tradeweb的數據，融創中國美元債的價格在過去幾週內有所上漲，儘管交易價格仍只有面額的約15%。
Gramercy Funds Management創辦人兼首席投資長Robert Koenigsberger說，投資不良債權在中國房地產產業可能仍然可行。 他說，在2021年的違約潮過後，許多投資者過早進入了這個行業，支付了過高的價格。
Koenigsberger說：「他們犯了投資不良債權的第一個典型錯誤： 他們買入不良債權是因為它比過去便宜，而不是相對於其價值來說便宜。你必須在時機和入市價格都最好的 時候出手。」Koenigsberger的基金管理近60億美元資產。
